a股加杠杆起步800亿，谁在“港股GPU第一股”身上赚的最多？

导语：5家投资人账面回报超十亿。

2026年第一股、“港股GPU第一股”壁仞科技首战港股告捷：上市当日，公司以每股19.6港元顶格定价开盘，股价高开高走，盘中涨幅一度超过110%，最高触及42.88港元，市值短暂突破千亿港元；截至1月2日收盘，股价报34.46港元，较发行价上涨75.82%，对应市值约826亿港元，折合人民币约730亿元。

这一表现，若与此前登陆A股的国产GPU企业相比，并非最激进。2025年底，摩尔线程、沐曦股份先后在科创板上市，首日涨幅分别达到425.46%和692.95%，收盘市值分别约为2823亿元和3320亿元，上市当日均刷新了市场对国产算力资产的估值认知。

相比之下，壁仞科技在港股的首日涨幅明显收敛，但在港股科技资产整体稀缺的背景下，其表现依然被视为“现象级”。更值得期待的是，壁仞科技并未将港股作为终点，未来的某个时刻还计划在A股上市，仍然值得投资人士持续关注。

从2025年底至2026年初，国产GPU与AI算力企业密集走向资本市场：摩尔线程、沐曦股份已在科创板挂牌，壁仞科技完成港股上市，天数智芯即将登陆港交所，昆仑芯已递交上市申请，燧原科技完成A股IPO辅导。这一轮资本盛宴远未结束。

01 壁仞科技“造富”，五家投资人账面回报超十亿

如果把壁仞科技的上市视作一场资本层面的集中验收，那么最先被市场检验的，便是其背后长达六年的融资与持股结构。

招股资料显示，自2019年成立以来，壁仞科技累计完成10轮融资，总融资额超过50亿元人民币，投资方覆盖了早期VC、产业资本、国资平台与大型金融机构。在IPO前，公司已汇聚上海国投先导基金、上海人工智能产业投资基金、广州产投、无锡梁溪科创母基金等多家地方国资平台，同时吸引了启明创投、高瓴创投、华登国际、IDG资本、云九资本、松禾资本等市场化机构，以及格力集团、碧桂园创投、中芯聚源、平安集团、中兴通讯等产业投资方。

这些投资并非集中于某一个窗口期，而是横跨壁仞科技从初创阶段、技术验证期到商业化探索期的多个节点。尤其是在GPU研发尚未形成明确收入、公司持续大额投入研发的阶段，仍有机构选择长期陪伴，成为其资本结构中的“耐心底盘”。

从资本回报角度看，壁仞科技的港股上市，为多家长期押注国产GPU的机构投资者带来了“账面资本”集中兑现的窗口期。

作为公司最早的创始投资人之一，启明创投在Pre-A轮即入局壁仞科技，随后多轮持续加注，并在IPO前作为基石投资者追加认购3500万美元。上市后，启明创投持有壁仞科技3.89%的股份，按上市首日收盘市值计算，对应市值约28.83亿元，成为公司最大的外部机构股东之一。由于附件未披露其历次投资的累计出资总额，启明创投的账面收益规模暂无法精确测算，但其持股价值已位居所有财务投资机构前列。

在产业资本中，碧桂园创投的回报路径尤为清晰。资料显示，碧桂园创投自B轮起参与壁仞科技融资，累计投资金额约3.5亿元。公司上市后，碧桂园创投持股比例为2.82%，对应市值约20.90亿元，账面收益约17.40亿元，投资回报倍数接近6倍，成为地产系CVC在硬科技领域少有的高回报案例。

作为长期陪跑者，云九资本在壁仞科技成立早期即重仓押注。2020年Pre-B轮，云九资本以1亿元联合领投入股，随后又通过美元基金与人民币基金多次追加投资，累计投入约4亿元。上市后，云九资本持有壁仞科技2.34%的股份，对应市值约17.34亿元，账面收益约13.34亿元。

国资背景投资方中，珠海格力的回报率尤为突出。格力集团通过旗下格力金投等平台，累计向壁仞科技出资约1.4亿元，并推动相关子公司落户横琴。上市后，珠海格力持有壁仞科技1.95%的股份，对应市值约14.45亿元，账面收益约13.05亿元，投资回报倍数超过10倍，成为单位投资额回报最高的机构之一。

同样在早期即介入的还有松禾资本。资料显示，松禾资本累计向壁仞科技投入约1.4亿元，并获得1.69%的持股比例。随着公司成功上市，其所持股份对应市值约12.52亿元，账面收益约11.12亿元，回报倍数约9倍，体现出早期硬科技投资在头部项目中的高弹性回报特征。

整体来看，壁仞科技上市后，这五家核心投资机构的账面回报已全面进入“十亿级”区间，也为国产GPU这一高投入、长周期赛道，提供了一份阶段性的资本回报样本。

从募资结果看，壁仞科技此次港股IPO共募集资金总额55.83亿港元，募资净额53.75亿港元，成为港交所18C规则实施以来募资规模最大的项目。基石投资者阵容中，超过20家中外头部机构参与认购，认购金额达3.73亿美元，占募资比例约六成以上，显示出机构资金对国产GPU长期逻辑的认可。

与短期股价涨幅相比，更值得关注的是资本结构所反映的共识：在国产算力这一长周期赛道中，壁仞科技的上市，为“重研发、慢商业化、长陪伴”的投资模式，提供了一个可被验证的样本。

02 哈佛法学博士“造芯”，身价超50亿

在投资人投资回报倍增的同时，壁仞科技创始人张文也身价大涨，其直接持有公司7.77%的股份，按开盘当日市值计算，持股市值约57.58亿元。

在国产GPU创业者中，张文的履历并不常见。

公开资料显示，张文并非传统意义上的芯片工程师出身，而是一名拥有哈佛大学法学博士学位的前华尔街律师。与摩尔线程、沐曦股份等创始团队相比，他并没有深厚的GPU技术背景，却在创业初期展现出极强的资源整合与组织搭建能力。

壁仞科技成立之初，张文选择了一条难度极高的路线——从底层通用GPU架构切入，坚持全栈自研，而非只做某一垂直场景的专用加速器。这一选择，意味着更长的研发周期、更高的资金消耗，以及更晚的商业化回报。

在公司早期，张文通过大规模融资快速搭建起高密度的人才结构，吸引了多位来自国际大厂的GPU核心研发人员加入团队。与此同时，公司在组织层面同步配置了市场、产品、管理与资本职能，形成了一种在初创企业中并不多见的“成建制”架构。这种组织能力，使壁仞科技在后续多轮融资、技术攻坚以及外部环境波动中，展现出较强的稳定性与执行力。

技术路径上，壁仞科技在2023年迎来关键突破：首款通用GPU芯片BR100正式发布，基于自主原创架构，单芯片峰值算力达到PFLOPS级别；配套的软件平台BIRENSUPA™同步推出，初步形成“硬件+软件”的完整生态体系。2024年，公司BR104系列产品在MLPerf数据中心推理评测中获得全球第一，其BERT模型性能达到英伟达A100的1.58倍，技术能力获得权威验证。

在这一过程中，壁仞科技并未急于通过市场叙事放大短期成果，而是持续将资源投入到产品迭代与生态建设中。这种克制，使其在国产GPU概念最为火热的阶段，并未成为最“出圈”的公司，却为后续规模化部署打下基础。

03 港股不是终点，壁仞科技或在A股上市

从行业格局看，壁仞科技已跻身国产GPU第一梯队，与摩尔线程、沐曦股份、燧原科技并称“国产GPU四小龙”。

在这四家企业中，壁仞科技以通用GPU为核心，向智能计算解决方案延伸。其收入主要来自基于自研GPGPU的硬件系统及配套软件平台，强调算力集群的整体交付能力。

在应用层面，壁仞科技是国内最早实现千卡级GPU集群商用的企业之一。公司披露，其千卡集群可实现连续5天以上软硬件无故障运行，并支持大模型训练服务30多天不中断，为后续万卡集群的商业化部署奠定基础。

在竞争策略上，壁仞科技并未正面复制海外厂商“单卡性能至上”的路线，而是将重点放在集群互联、异构兼容与系统稳定性上。通过同步推进硬件研发与软件平台建设，其BIRENSUPA™平台已成为国内相对成熟的GPU开发生态之一，在政务、能源等本土应用场景中具备更强的适配能力。

从市场份额看，壁仞科技当前仍处于早期阶段。招股书显示，按收入计，公司在2024年中国智能计算芯片市场及GPGPU市场的份额分别为0.16%和0.20%。但在中国智能计算芯片市场规模持续扩大的背景下，其成长空间仍被资本市场视为具备想象力。

值得注意的是，壁仞科技并未将港股上市视为终点。公司在招股书中明确表示，未来将在符合相关规则的前提下，于适当时间推进A股发行及上市，目前仍处于IPO辅导阶段。

在壁仞科技之后，国产算力公司的上市节奏仍在加快。天数智芯即将登陆港交所，昆仑芯已递表，燧原科技完成辅导。随着更多企业走向公开市场，国产GPU的竞争a股加杠杆，也将从技术与订单之争，进一步进入财报、估值与长期兑现能力的比拼阶段。

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